11月鋁價(jià)先漲后跌
11月鋁價(jià)先漲后跌。據(jù)生意社商品行情分析系統(tǒng)，截止2025年11月27日國(guó)內(nèi)鋁錠華東市場(chǎng)均價(jià)21473.33元/噸，較11月1日市場(chǎng)均價(jià)21293.33元/噸，上漲0.85%；較11月13日市場(chǎng)均價(jià)21933.33元/噸，下跌2.10%。
鋁價(jià)突破2.1萬(wàn)大關(guān)，處于近1-2年的相對(duì)高位，原料氧化鋁價(jià)格高位回落，目前噸鋁利潤(rùn)處于相對(duì)較好位置。
供應(yīng)端：產(chǎn)能剛性凸顯 增量有限
國(guó)內(nèi)：截至11月，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能維持 4413.50 萬(wàn)噸，開(kāi)工率逼近產(chǎn)能 “天花板”（國(guó)內(nèi)電解鋁建成產(chǎn)能約 4584 萬(wàn)噸，2025 年已投產(chǎn)新產(chǎn)能 134.5 萬(wàn)噸，待投產(chǎn)僅 123 萬(wàn)噸，長(zhǎng)期供應(yīng)增速放緩；短期新疆地區(qū)或有新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，預(yù)計(jì)帶來(lái)小幅供應(yīng)增量，但對(duì)整體格局影響有限。
海外：供應(yīng)擾動(dòng)仍存，冰島 Grundartangi 鋁廠（產(chǎn)能32萬(wàn)噸/年）因電氣設(shè)備故障減產(chǎn)約2/3（影響產(chǎn)能20萬(wàn)噸/年），莫桑比克鋁廠面臨電力合約到期風(fēng)險(xiǎn)（2026年3月后或關(guān)停52萬(wàn)噸產(chǎn)能），海外供應(yīng)彈性不足，支撐全球鋁價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
成本端：階段性緩解 長(zhǎng)期存上行壓力
成本小幅下降：本周電解鋁理論生產(chǎn)成本因氧化鋁價(jià)格下調(diào)出現(xiàn)小幅下降，部分緩解企業(yè)成本壓力；
能源成本隱憂：動(dòng)力煤價(jià)格先跌后漲，火電電價(jià)存在上調(diào)可能；同時(shí)枯水期來(lái)臨，水電電價(jià)面臨上行壓力，后續(xù)或拖累企業(yè)利潤(rùn)；
利潤(rùn)水平：盡管成本下降，但鋁價(jià)同步回調(diào)，本周電解鋁理論利潤(rùn)較上周微幅收窄，行業(yè)仍維持較強(qiáng)盈利能力（周度平均利潤(rùn)約5806元/噸）。
需求端：結(jié)構(gòu)性分化 新興領(lǐng)域成核心動(dòng)力
建筑用鋁（鋁型材、鋁模板等）需求增長(zhǎng)乏力，1-10 月房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比降 19.8%，竣工端滯后性導(dǎo)致短期難有提振，鋁型材開(kāi)工率周度降至 52.1%（周環(huán)比 - 0.5%），其中建筑型材訂單低迷。
新能源汽車：10 月新能源汽車新車銷量占比首破 50%（達(dá) 51.6%），行業(yè)輕量化趨勢(shì)下，2025 年國(guó)內(nèi)新能源汽車單車平均用鋁量逼近 245 千克，車身覆蓋件、電池箱體等部件對(duì)鋁需求形成持續(xù)拉動(dòng)，汽車型材開(kāi)工率維持相對(duì)高位。
電力基建：電網(wǎng)投資、特高壓建設(shè)穩(wěn)健推進(jìn)，對(duì)鋁絞線、鋁導(dǎo)線需求形成穩(wěn)定支撐，鋁線纜開(kāi)工率受訂單支撐維持 63.4%，成為鋁消費(fèi) “壓艙石”。
光伏：長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯穩(wěn)固，但短期無(wú)顯著項(xiàng)目動(dòng)態(tài)，組件排產(chǎn)環(huán)比下降（11 月預(yù)計(jì) 42.64GW，環(huán)比 - 3.18%），對(duì)鋁邊框、支架需求拉動(dòng)較平緩。
后市預(yù)測(cè)：短期震蕩 長(zhǎng)期偏強(qiáng)
短期電解鋁多空因素交織，宏觀利空與基本面支撐形成對(duì)峙。
利空因素：美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期降溫、美元走強(qiáng)，新疆新產(chǎn)能投放帶來(lái)供應(yīng)增量，高價(jià)對(duì)下游加工環(huán)節(jié)抑制持續(xù)；
利多因素：國(guó)內(nèi)消費(fèi)刺激政策預(yù)期仍在，新能源汽車數(shù)據(jù)亮眼提供長(zhǎng)期信心，海外供應(yīng)擾動(dòng)（如德國(guó)天然氣庫(kù)容率偏低或推升能源成本）支撐外盤鋁價(jià)。
預(yù)計(jì)區(qū)間：電解鋁價(jià)格運(yùn)行區(qū)間 21100-22000元/ 噸，需重點(diǎn)關(guān)注海外貨幣政策動(dòng)向及國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化節(jié)奏。
長(zhǎng)期來(lái)看，2026 年電解鋁價(jià)格重心抬升，易漲難跌。
供應(yīng)端：國(guó)內(nèi) 4500 萬(wàn)噸產(chǎn)能 “天花板” 穩(wěn)固，海外增量主要來(lái)自印尼（新投產(chǎn)能 122-167 萬(wàn)噸，但部分產(chǎn)能關(guān)停對(duì)沖），全球電解鋁供應(yīng)剛性顯著，任何超預(yù)期供應(yīng)擾動(dòng)均可能推升價(jià)格。
需求端：傳統(tǒng)領(lǐng)域（房地產(chǎn)）跌幅收窄，新興領(lǐng)域（新能源汽車、光伏、AI 相關(guān)電力設(shè)施）需求持續(xù)增長(zhǎng)，“十五五” 規(guī)劃中航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)打開(kāi)中長(zhǎng)期需求空間。
成本端：氧化鋁價(jià)格整體偏弱，但電力成本（“反內(nèi)卷” 政策下煤炭?jī)r(jià)格或上行）存在上行風(fēng)險(xiǎn)，電解鋁行業(yè)維持較強(qiáng)盈利能力，支撐價(jià)格底部。
預(yù)計(jì)區(qū)間：2026年電解鋁價(jià)格重心抬升，運(yùn)行區(qū)間 19800-24500元/噸。
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